浙商证券股份有限公司蒋高振,赵洪,孙铭元近期对翱捷科技进行研究并发布了研究报告《翱捷科技深度报告：国内基带芯片领军者，迈向AI新征程》，本报告对翱捷科技给出增持评级，当前股价为70.86元手机基带。
翱捷科技(688220)
投资要点
翱捷科技具备全制式基带芯片研产能力，依托自身技术储备朝AI芯片等新场景积极迭代，传统基带业务复苏+AI产品演进，双轮驱动公司经营景气向上手机基带。
翱捷科技：国内稀缺的5G基带芯片供应商
公司主要产品包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、AI芯片以及定制化芯片等，下游客户囊括中兴、移远等模组供应商/美的等国内白电龙头/小米、OPPO等手机厂商以及海康威视等AI芯片客户手机基带。公司5G手机基带正在积极布局中，5G蜂窝物联网芯片已成功流片，实现2G-5G全制式覆盖，成为国内少有的具备5G基带供应能力的业界领军者。
基带芯片空间广阔手机基带，国内厂商有望持续突破
5G+AIoT引领基带芯片需求提升，消费端复苏值得期待手机基带。5G商用化日益成熟，接入设备数量显著提升，驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展，AIoT有望应用于更多业务领域，增量空间持续扩容，进而驱动硬件市场扩张。据Strategy Analytics、2021年全球基带芯片市场规模约超310亿美元，同比+19.36%。中国是基带芯片最主要的市场，国产手机及模组厂商快速成长，地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。
稀缺技术+前瞻卡位手机基带，AI云端协同稳步推进
在AI领域，公司是国内少数已经具备在“云”、“端”两侧同时布局的芯片设计公司手机基带。在云侧，公司为客户定制云端大型推理芯片、大型训练芯片等人工智能芯片；在端侧，公司整合了已有的自研ISP和AI终端计算网络技术，启动了首款智能IPC芯片项目并已完成工程流片。同时，公司面向大型通用云端AI推理和训练一体化的GPU异构平台和人工智能芯片已完成开发，后续有望由IP层面进一步升维，形成以自身积累为基础的拳头产品。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年营业收入分别为21.40/29.63/39.04亿元，同比增速分别为0.15%/38.46%/31.76%；预计2022-2024年归母净利润分别-2.47/-1.28/1.34亿元，有望逐步扭亏为盈手机基带。当前股价对应PS分别为13.97/10.09/7.66倍，公司作为国内基带芯片领军企业，技术积淀深厚，传统业务复苏+AI场景突破驱动公司成长，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
新产品研发转化不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧风险手机基带。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘双锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利100万手机基带。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.7手机基带。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，翱捷科技（688220）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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